调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(z2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗hì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗hé)去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(g2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗uó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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