私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投350开头的身份证是哪里的资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发(fā)行(xíng)的资(zī)产350开头的身份证是哪里的(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力(lì)测(cè)试。私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》350开头的身份证是哪里的施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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