射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式(shì)在科(kē)创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投(tóu)等一(yī)系列(liè)外(wài)部(bù)机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧智(zhì)微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去(qù)年下半年触(chù)底回升，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背(bèi)后，是(shì)射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务(wù)为射频前端(duān)芯片及(jí)模(mó)组的研发、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰(tài)科(kē)技等移(yí)动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信(xìn)等无线通信模(mó)组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发(fā)投入(rù)；下游客户(hù)集中且具有产品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加(jiā)下游去(qù)库存周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近三(sān)年(nián)的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近的(de)唯捷姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资(zī)快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公(gōng)司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包(bāo)括(kuò)慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂商做(zuò)出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为190亿美(měi)元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与2021年的市(shì)场相差(chà)无(wú)几。而接下(xià)来(lái)，由于智能手机的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原(yuán)有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价(jià)格(gé)，进一步压低了自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预计(jì)未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年(nián)射(shè)频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对(duì)射频芯片厂(chǎng)商的关注亦(yì)有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了投资(zī)机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江(jiāng)产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用(yòng)于芯(xīn)片测(cè)设中心建(jiàn)设、总部(bù)基地及上(shàng)海和(hé)广州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头(tóu)部客户的(de)市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技术迭(dié)代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的(de)应用；产品上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的(de)产品系列(liè)。

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