金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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