A股“股王(wáng)”之争进入(rù)白热化阶段，中国(guó)移动股价周中创历史新高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜首近(jìn)3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优势反超，但(dàn)地位已岌(jí)岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市(shì)，若按(àn)其(qí)A股股本计算则不过是(shì)一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价等数据计算，则其(qí)总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数(shù)字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一(yī)系(xì)列热(rè)点催化下，中国移(yí)动今年股价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去(qù)年上(shàng)市(shì)以来最近一年(nián)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原(yuán)地踏(tà)步。有市(shì)场(chǎng)人士认为，中国移(yí)动和茅(máo)台这场股(gǔ)王(wáng)宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时(shí)代带来(lái)预(yù)备(bèi)新股(gǔ)王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之争，向(xiàng)来是(shì)市场关注焦点，回顾(gù)历史来看(kàn)，最(zuì)近十(shí)多年来(lái)股王变迁的背后(hòu)似乎也(yě)反(fǎn)应着(zhe)国内经济(jì)趋势和产业价(jià)值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时(shí)，市(shì)值一度超过8万亿(yì)人民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第(dì)一(yī)，甚至(zhì)登顶全球资本市场(chǎng)市(shì)值之首，得益于当时基建大发展(zhǎn)时(shí)期，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛(niú)市成为(wèi)新锐股王。再(zài)后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此(cǐ)后三年的消(xiāo)费(fèi)白马股大牛市，也(yě)成(chéng)就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众号市值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值(zhí)泡沫下，以及今年春(chūn)节(jié)后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎(hū)并(bìng)未达到预期，整(zhěng)个白酒(jiǔ)板块经历回调(diào)，公司(sī)股价(jià)也现大幅下跌(diē)。近日(rì)，中(zhōng)国移动的突然崛(jué)起更是(shì)开始对其(qí)王位发(fā)出了(le)挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动(dòng)一(yī)度超越贵州茅台市值这一历史性事(shì)件背后，除了离不开(kāi)国家政策持续推进的数字经(jīng)济，与最(zuì)近(jìn)爆火的人工智能两大概(gài)念加持，还有来自于“中特估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显(xiǎn)示，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析(xī)认为，科技进(jìn)步已成提(tí)升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态(tài)度能一定程度显示出科(kē)技企(qǐ)业的(de)竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表(biǎo)的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字(zì)化(huà)深(shēn)度(dù)转型的(de)背(bèi)景下，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国(guó)经(jīng)济潮流的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证(zhèng)券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示(shì)，公(gōng)司作为国企数字经济担当，积(jī)极(jí)布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务(wù)，伴随(suí)算力(lì)网络的(de)进一步发(fā)展(zhǎn)，将拉动底(dǐ)层云(yún)计(jì)算业务的需求，公司(sī)具备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正在从(cóng)传统管道运营(yíng)商向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估(gū)值(zhí)修复(fù)情况来看，根(gēn)据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代(dài)表的三(sān)大(dà)运营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央(yāng)企低(dī)估值+数(shù)字经济”成(chéng)为(wèi)率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事引发市场热(rè)议(yì)。即(jí)很长(zhǎng)一段(duàn)时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传说，即大多股(gǔ)价超过茅台的上市公司(sī)，在风光散尽之(zhī)后往往下场都不(bù)太好。本次中国移动直接在(zài)市值上超越(yuè)茅台(tái)，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字头的中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅台并一(yī)度突破300元(yuán)/股，但好景不(bù)长(zhǎng)，在(zài)2008年金(jīn)融危机爆(bào)发、船(chuán)舶业跌(diē)入(rù)冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至(zhì)今中(zhōng)国船舶股价维持(chí)在(zài)24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等(děng)多(duō)家公司股价均超越茅(máo)台，但(dàn)最(zuì)后的(de)结果不是业绩暴(bào)雷就是股价(jià)毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上(shàng)述公司的陨落大部分主要是由于(yú)行(xíng)业景气度(dù)变化(huà)以及股市景(jǐng)气度(dù)无法维(wéi)持。而(ér)茅台(tái)凭借其(qí)产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾经短暂领(lǐng)先者。对(duì)于一(yī)家(jiā)企(qǐ)业股价(jià)能否持续上涨以及维持(chí)高位，市场普(pǔ)遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司的基本(běn)面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机(jī)”之(zhī)称，营收规模(mó)超茅台约7倍的(de)中(zhōng)国移动，为(wèi)什么此(cǐ)前市值(zhí)却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个重要原因。一方(fāng)面，茅台越卖越贵，但话费(fèi)越交(jiāo)越少。在市场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的(de)通信类(lèi)资源(yuán)，但(dàn)作为央企(qǐ)需(xū)要(yào)承担“提速(sù)降费”的责任，也(yě)就不(bù)能(néng)无(wú)拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方面(miàn)的问题，中国移动本质作为通(tōng)信(xìn)基础设施企业，需要持续不断(duàn)的建(jiàn)设(shè)投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合计(jì)1.82万(wàn)亿(yì)元。相(xiāng)比之下(xià)，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉重的资本(běn)开支，也不需(xū)要面临追赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看(kàn)出(chū)，中国移动今年一季度的营收是茅台(tái)的8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销售毛利率更是有着一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国移动可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国(guó)移动此前(qián)表示，2022年是三年(nián)投资高(gāo)峰(fēng)的(de)最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万(wàn)亿元。据业内(nèi)人(rén)士测算(suàn)，这意味着届时全年资本(běn)开支占收入比重(zhòng)将低自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗于18%，创下(xià)2007年(nián)以来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的是(shì)，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已(yǐ)转向产业互联网和智(zhì)能(néng)化，中国移动加速转型(xíng)下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研(yán)报表示，中(zhōng)国移动数(shù)字化转型收(shōu)入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司数(shù)字化(huà)转型(xíng)收入(rù)对主营业务(wù)收入增(zēng)量(liàng)贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业(yè)务收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云收入规模(mó)实(shí)现新跨(kuà)越(yuè)，去年移动(dòng)云收入(rù)达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三(sān)年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国内业(yè)界第(dì)一(yī)阵营。

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