四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外(wài汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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