金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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