财联社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事件有关的一个重要问题终于尘(chén)埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和(hé)非(fēi)洲地区(qū)的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在(zài)官网发布公(gōng)告称(chēng)，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和(hé)做市(shì)商组(zǔ)成的委员会一致(zhì)投票通(tōng)过了上述(shù)决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的(de)一员，但没有出现在投票的清单(dān)上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问题的市场参(cān)与(yǔ)者认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所依据(jù)的参考债(zhài)券(quàn)（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信(xìn)英镑次级债作(zuò)为标(biāo)准参考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一致(zhì)裁定，并没(méi)有发生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券文(wén)件中的排名条款和担保条件，次(cì)级债的持有人是相(xiāng)较于AT1债券的优先债权人。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义(yì)务”。周三的文件中，决策委员会(huì)没有(yǒu)对AT1债券是否构成借款资金(jīn)做出任(rèn)何(hé)决定(dìng)。

　　在3月中(zhōng)旬的紧急(jí)交易中(zhōng)，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信(xìn)AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引发了大(dà)量(liàng)此(cǐ)类(lèi)债券持有(yǒu)人的诉(sù)讼。一些投机者也在市场(chǎng)上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市(shì)场较为常见的金(jīn)融衍(yǎn)生品，信(xìn)贷违约掉期(qī)的(de)作(zuò)用是在信贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖(mài)方索赔，索(suǒ)赔的金额通常等于(yú)参考资产的面值减去违e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数约后的市场价值。各个区域的信(xìn)贷衍生品e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数决(jué)定委(wěi)员(yuán)会，负责决定在这(zhè)个地(dì)区是否(fǒu)发生了信贷衍生品合约中定义的(de)信(xìn)贷(dài)事件。

　　根据存管信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年(nián)3月，与瑞信集团(tuán)债务相关的CDS名(míng)义总(zǒng)量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并未区(qū)分优(yōu)先(xiān)级(jí)债(zhài)务(wù)和(hé)次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的(de)最新(xīn)评估(gū)。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜在(zài)的诉(sù)讼和(hé)罚(fá)款支(zhī)出。不过这部分的损失(shī)将会由一笔“负347.77亿(yì)美元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收购资(zī)产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞银的战略委员会就已经开(kāi)始(shǐ)评估瑞(ruì)信的状况(kuàng)，并在今年2月得出“不宜(yí)收购(gòu)”的(de)决定，但最后仍在瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上(shàng)周宣布(bù)，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里(lǐ)奇·科(kē)纳将在合并交易(yì)完成后加入瑞银(yín)集团的董事会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运(yùn)营(yíng)。

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