2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiān中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方g)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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