昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(x三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhō三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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