2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gō微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗ng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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