5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍中国欠别国钱吗未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē中国欠别国钱吗)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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