金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(y减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭uè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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