美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——苏州是几线城市呢美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(d苏州是几线城市呢iē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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