财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(q勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝uán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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