公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品东莞属于几线城市场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结东莞属于几线城市算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi东莞属于几线城市)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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