2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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