公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变(biàn)化。

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