一(yī)、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之一：低(dī)估值、高(gāo)分红老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗trong><老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗/p>

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板块(kuài)估(gū)值仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的(de)分红也(yě)成(chéng)为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营(yíng)商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一(yī)带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中(zhōng)俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等(děng)，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即(jí)的第(dì)三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字(zì)经(jīng)济上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组又(yòu)新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三(sān)：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈利(lì)能力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内市(shì)场的(de)方向之(zhī)一，将充分受益于人民(mín)币(bì)升(shēng)值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其(qí)是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年(nián)来经历了行业调整和产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景气(qì)已(yǐ)在改善：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运市(shì)场需(xū)求(qiú)正在增长，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产(chǎn)能(néng)优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更加注重投资(zī)人(rén)回(huí)报，多家(jiā)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏大背景(jǐng)下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估(gū)值也具备修(xiū)复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续(xù)三个月超预(yù)期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作(zuò)为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空间较大(dà)。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数(shù)据波(bō)动，政(zhèng)策(cè)超预期收紧，美联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证(zhèng)策略