北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(当年非典为什么神秘结束了shòu)关注的平均小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就(jiù)业(yè)人(rén)数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应(yīng)该对就业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会(huì)导致(zhì)消费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)当年非典为什么神秘结束了缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰(shuāi)退(tuì)的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金(jīn)属步(bù)入调(diào)整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的(de)非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就(jiù)需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益(yì)率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预(yù)期下(xià)半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.当年非典为什么神秘结束了74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的(de)白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上(shàng)行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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