2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势方差分析英文缩写，方差分析英文翻译，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球方差分析英文缩写，方差分析英文翻译主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还方差分析英文缩写，方差分析英文翻译有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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