核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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