私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yu传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思án)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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