美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动写照的意思 写照是什么词性性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务写照的意思 写照是什么词性协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆写照的意思 写照是什么词性担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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