金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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