2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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