美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决天之蓝52度多少钱一瓶前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策天之蓝52度多少钱一瓶停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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