四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)一本书多重，一本书多重有一斤吗，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长一本书多重，一本书多重有一斤吗期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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