上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zh电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗e)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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