5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业河北属于南方还是北方 河北属于北方吗的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其河北属于南方还是北方 河北属于北方吗中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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