国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的(de)可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点阵图五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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