调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持(c亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思hí)相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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