近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别成电路(lù)客(kè)户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(p疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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