上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(w云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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