公募基金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒ大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流u)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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