北(běi)京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于(yú)新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的(de)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)是否(fǒu)结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联(lián)储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期(qī)，表明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息(xī)的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业(yè)长期(qī)存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄(huáng)金和白(bái)银(yín)虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买量的(de)减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用的(de)黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息(xī)周(zhōu)期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会(huì)对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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