事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其(qí)中国有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加10BP；其(qí)它金融机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的(de)更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。通知存(cún)款是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一(yī)天和提(tí)前七天的(de)两(liǎng)种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予(yǔ)协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利(lì)率处于什么水平(píng)？为何需(xū)要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行1天和7天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为(wèi)1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商(shāng)行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的(de)样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合(hé)理推断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财(cái)以(yǐ)及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到(dào)4月居民存(cún)款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑到此次通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进(jìn)一步加速居民(mín)将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开(kāi)始？本次约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配(pèi)给财政的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求，疏(shū)通货币政策(cè)的(de)传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证商业(yè)银行的(de)合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融(róng)资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存款的(de)利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于目前存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢(huī)复(fù)，因城(chéng)施(shī)策继续(xù)加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升(shēng)。货币政策(cè)与汇率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行、美元(yuán)下行，人(rén)民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：稳增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期(qī)，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下(xià)为(wèi)正文(wén)

　　周关注(zhù)：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好(hǎo)于活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出(chū)的(de)目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指(zhǐ)不(bù)约定存期，在(zài)支(zhī)取(qǔ)时提(tí)前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前七天的两种类型。在存入款项时(shí)不约定(dìng)存期，支取时需提前(qián)通(tōng)知(zhī)银行，约定支(zhī)取存款的(de)日期和(hé)金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划(huà)分(fēn)为(wèi)一天通知存(cún)款(kuǎn)和七(qī)天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通(tōng)知存款必须提前一(yī)天通知约定支取存款，七(qī)天通知(zhī)存款必须提前(qián)七天通知约定支(zhī)取存款。通知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予(yǔ)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额，结(jié)算(suàn)账(zhàng)户每日余额(é)低于最低留存额(é)（含(hán)）的部分按活期(qī)存(cún)款利率计息，超过(guò)部分按中国人民银行规(guī)定的(de)协(xié)定存款利率计息的(de)存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为(wèi) 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。我们(men)梳理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按(àn)资产规模(mó)排序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌(pái)利率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份(fèn)行(xíng)挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上限的(de)银行主(zhǔ)要集(jí)中在城商行和(hé)农商行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城(chéng)商行中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求14 贾农商行中有 3 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求家(jiā)超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存(cún)款的(de)最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部(bù)分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的(de)最高利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商行通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率或将有所下调。目(mù)前超过利率新规上限的主要为城商行和农商(shāng)行(xíng)，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的(de)银行超过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合(hé)理估算(suàn)近 13.5％ 的比例(lì)）通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(diào)。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)与普通(tōng)存款并列，并不属于单(dān)位存(cún)款和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之(zhī)和(hé)，其(qí)不在 M1 的(de)包含范围之(zhī)内(nèi)，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则其(qí)变动会影(yǐng)响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考(kǎo)虑到此(cǐ)次(cì)利率上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能(néng)有部分个人(rén)或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推(tuī)动，资管资金回表也(yě)主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上(shàng)行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流(liú)表(biǎo)内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着(zhe)4月居民(mín)存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流(liú)表外，对应的则是M2同比超(chāo)过(guò)市(shì)场预期下行。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至(zhì)表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮(lún)的开(kāi)始？

　　本次(cì)约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)下探(tàn)，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存(cún)款利率(lǜ)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)明显(xiǎn)偏高，实际上不(bù)利于商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债端成本的下降，也成为(wèi)本次约束通知存款和协定存款利(lì)率的触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率下调的开始？目前(qián)十(shí)年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)高于上(shàng)一(yī)轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行(xíng)下调存款利率，如一年(nián)期定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽(qì)车、地(dì)产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售较上周有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，今(jīn)年(nián)以来累计同比增长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货(huò)运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市场：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房(fáng)周均成交面(miàn)积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个(gè)城市(shì)进行了公积金贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产(chǎn)：受五一假期及(jí)需(xū)求走弱影响(xiǎng)，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性(xìng)回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强(qiáng)于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流(liú)效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重点港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速公(gōng)路(lù)货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价(jià)格(gé)：猪肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率(lǜ)：逆回购(gòu)地量(liàng)延续，资(zī)金利(lì)率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢于预期，数(shù)据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏(hóng)观日(rì)历：关注(zhù)中国 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏源(yuán)宏(hóng)观研究报告：

　　《存(cún)款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？——申万宏源(yuán)宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求