美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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