财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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