自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lá1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBn)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确(què)评(píng)判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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