原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(b唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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