作者：于博 蒋佳榛小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了rong>

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎn小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了t: 24px;'>小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。