作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xià对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思n)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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