原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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