2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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