申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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