银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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