近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.9引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写6亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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