2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香(xiāng)港市(shì)场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士认(r狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别èn)为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国(guó)经济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美(měi)货币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下(xià)半年(nián)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本(běn)方面内需跟(gēn)服(fú)务(wù)业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复过(guò)来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但(dàn)是对于(yú)欧美(měi)经济的预(yù)期则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自(zì)外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新(xīn)任(rèn)日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)无论(lùn)经济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修复(fù)力(lì)度最(zuì)大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名(míng)义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美(měi)国更为持(chí)久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上(shàng)半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的(de)决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的银(yín)行业问题，市场对(duì)美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目(mù)前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后(hòu)，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来几个月美国(guó)经济的(de)实(shí)际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果美(měi)国金(jīn)融体系风(fēng)险继续累积并形成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的(de)利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大(dà)类(lèi)资产中(zhōng)取得(dé)相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触(chù)底才会构成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票(piào)不同(tóng)，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一(yī)次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它的(de)投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确(què)定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数(shù)字(zì)化的进程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训(xùn)练(liàn)环节(jié)和推理环节都需(xū)要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服(fú)务(wù)器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成本来收费(fèi)；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，会更关注(zhù)利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可(kě)以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特(tè)别是机器学(xué)习(xí)与深度学(xué)习模(mó)型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共(gòng)云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的(de)知情权(quán)以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行(xíng)业(yè)理(lǐ)解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在保持(chí)竞(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的(de)生成(chéng)式(shì)AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云上面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者应该(gāi)承担(dān)信息安(ān)全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速(sù)度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美(měi)国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉我们(men)，如果中国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比(bǐ)美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的企业债，它的(de)信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资(zī)产相对(duì)配置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股(gǔ)票估(gū)值压力会(huì)减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下(xià)，受(shòu)其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的(de)估值因素带来(lái)的下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话(huà)说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不看(kàn)好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格(gé)会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美(měi)联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带(dài)来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对估值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的(de)吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了(le)对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别