私募(mù)基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确绿豆汤的热量是多少大卡了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内(nè绿豆汤的热量是多少大卡i)部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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